तरलता की चुनौती

मौद्रिक नीति से संबंधित मुद्दा

स्रोत : दी इंडियन एक्सप्रेस 

संदर्भ:

लेखक आगामी महीनों में अधिशेष तरलता से निपटने के बारे में बात करता है।

संपादकीय अंतर्दृष्टि:

भविष्य की कार्रवाई तय करने के लिए हाल ही में मौद्रिक नीति समिति (एमपीसी) की बैठक हुई है।

ओमिक्रॉन संस्करण के नेतृत्व में व्यापक अनिश्चितता के कारण, एमपीसी ने नीतिगत दरों पर यथास्थिति बनाए रखने का निर्णय लिया।

इसलिए, रेपो को 4% और रिवर्स को 3.35% पर बनाए रखा गया है, जबकि FY22 जीडीपी वृद्धि और सीपीआई मुद्रास्फीति के पूर्वानुमान क्रमशः 9.5% और 5.3% पर बनाए रखा गया है।

सामान्यीकरण की नीति की ओर आरबीआई:

हालांकि प्रमुख अपेक्षा नीति सामान्यीकरण की दिशा में एक कदम रहा है और इस उद्देश्य की दिशा में नीति मार्गदर्शन में एक सूक्ष्म बदलाव है।

साथ ही, आरबीआई ने मुद्रास्फीति को स्थिर करने और वैश्विक केंद्रीय बैंकों को सख्त करने की नीति से उत्पन्न होने वाले संभावित वित्तीय स्थिरता जोखिमों को संबोधित करने पर अधिक जोर देने का इरादा किया।

चलनिधि प्रबंधन:

• COVID-19 की शुरुआत के बाद से RBI रेपो में कटौती करने और रेपो दर को उलटने और बैंकों और अन्य बिचौलियों में अभूतपूर्व मात्रा में धनराशि डालने के लिए सक्रिय रूप से आगे बढ़ा था।
• इससे वित्तीय व्यवस्था में अतिरिक्त तरलता प्रतिदिन 2-3 लाख करोड़ रुपये से बढ़कर 6-7 लाख करोड़ रुपये हो गई थी।
• इससे रिवर्स रेपो दर के साथ पैरा पर अल्पकालिक बाजार ब्याज दरों में कमी आई।
• उसी समय, रेपो और रिवर्स रेपो दोनों दरों में 4% और 3.35% की कटौती की गई थी, जिससे कॉरिडोर गैप और बढ़ गया था।
• सैद्धांतिक रूप से, केंद्रीय बैंक की मुख्य भूमिका प्रचलित व्यापक आर्थिक स्थितियों के अनुरूप मूल रातोंरात ब्याज दर निर्धारित करना और मूल्य स्थिरता के साथ निरंतर विकास पारिस्थितिकी तंत्र को संतुलित करना है।
• यह एक निर्दिष्ट ऑपरेटिंग दर को पॉलिसी दर के बहुत करीब रखने के लिए बैंकों से बहुत कम अवधि के फंड खरीदने और बेचने के माध्यम से प्राप्त किया जा सकता है।
• हालाँकि, COVID के बाद, रिवर्स रेपो को कम करने और बड़े तरलता इंजेक्शन के आरबीआई के फैसले के परिणामस्वरूप विभिन्न अल्पकालिक दरों में गिरावट आई और रिवर्स रेपो ने इसे मौद्रिक नीति की परिचालन दर बना दिया।
• विस्तारित बैंकिंग और वित्तीय प्रणाली जैसे एनबीएफसी में चलनिधि प्रबंधन अब सामान्यीकरण में महत्वपूर्ण भूमिका निभाएगा।
• इसमें सिस्टम और संबद्ध ब्याज दरों में धन की अधिशेष मात्रा दोनों को कैलिब्रेट करना शामिल है।
• इसके अलावा आरबीआई ने वर्ष के दौरान इस तरलता अधिशेष को अवशोषित करने के लिए कई उपकरणों का उपयोग किया है।

तरलता परिवर्धन के दो स्रोत हैं:

बहिर्जात, मुख्यतः भारतीय रिजर्व बैंक द्वारा अवशोषित सीमा तक विदेशी मुद्रा निधियों के अंतर्वाह और बैंकिंग  क्षेत्र से मुद्रा संचलन के बहिर्वाह के कारण।

स्वैच्छिक बॉन्ड खरीदने और बेचने के माध्यम से आरबीआई द्वारा बेस मनी के निर्माण का परिणाम है, जिसके परिणामस्वरूप पैसा इंजेक्ट या निकाला जाता है।

अक्टूबर के बाद, आरबीआई ने जी-सिक्योरिटीज एसेट परचेज के तहत बॉन्ड खरीदना बंद कर दिया था और नगण्य ओएमओ किए थे, जिससे सिस्टम में स्वैच्छिक तरलता इंजेक्शन को रोक दिया गया था।

सरप्लस सिस्टम लिक्विडिटी ओवरहैंग का प्रबंधन :

RBI ने बैंकों से अधिकतम तरलता अधिशेष को अवशोषित करने के लिए रिवर्स रेपो विंडो का उपयोग किया है।

साथ ही, इसने बैंकों को लक्षित लॉन्ग टर्म रेपो ऑपरेशंस (टीएलटीआरओ) से बकाया उधार लेने का विकल्प दिया, जिससे 70k करोड़ रुपये निकाले गए।

ब्याज दरों पर:

• आरबीआई ने धीरे-धीरे रिवर्स और रेपो दरों के बीच अल्पकालिक दरों को निर्देशित किया है।
• इसने ब्याज दरों में वृद्धि का मार्गदर्शन करने के लिए अपने तरलता अवशोषण संचालन को फिक्स्ड-रेट रिवर्स रेपो (FRRR) के प्रमुख उपयोग से 140-दिवसीय परिवर्तनीय दर रिवर्स रेपो (VRRR) नीलामी में स्थानांतरित कर दिया है।
• अक्टूबर के बाद से, रिवर्स रेपो स्तरों के करीब नीलामी की आरबीआई की स्वीकृति के बाद वीआरआरआर पर भारित औसत दर लगातार 3.5% -3.8% तक बढ़ गई थी।
• साथ ही, वीआरआरआर दरों में वृद्धि के परिणामस्वरूप सीडी, सीपी और टी-बिल जैसी विभिन्न अल्पकालिक वित्त पोषण ब्याज दरों में भी वृद्धि हुई।
• इसके अलावा, ओएमओ और जीएसएपी संचालन ने प्रतिफल वक्र में मध्यम और लंबी अवधि की ब्याज दरों के प्रबंधन में भी मदद की है।

आगे का रास्ता:

आने वाले दिनों में, विदेशी मुद्रा कोष के माध्यम से बहिर्जात प्रणाली चलनिधि में और वृद्धि होगी।

इसके बाद, वीआरआरआर नीलामियों के अलावा इन अधिशेषों को अवशोषित करने के लिए अन्य उपकरणों की आवश्यकता होगी।

साथ ही, गैर-बैंकिंग बिचौलियों की तरलता अधिशेष का प्रबंधन एक बड़ी चुनौती होगी, क्योंकि वीआरआरआर संचालन तक उनकी पहुंच की कमी है।

निम्नलिखित क्रियाएं सामान्यीकरण चरण की ओर बढ़ती हैं:

•  रिवर्स रेपो दर में बदलाव ,
• समायोजन से तटस्थ में रुख बदलना,
• बाद के चरणों में रेपो दरों में वृद्धि करके कड़े चरण में स्थानांतरित करना।